OpenAI 的钱袋子又要鼓一圈。多家海外媒体援引知情人士的说法称，OpenAI 正在推进的上市前最后一轮私募融资已磋商至尾声，规模约 300 亿美元，估值目标定在 1.25 万亿美元。数字看着吓人，但更有意思的是另一个方向——比一个月前外界传的 1.4 万亿整整少了 1500 亿。上市前最后一程，为什么要「降价促销」？这篇把来龙去脉捋清楚。

300 亿美元、1.25 万亿，先把数字摆上桌

按知情人士的说法，这轮融资规模最高约 300 亿美元，估值为 1.25 万亿美元的投前口径。粗算一笔账：若按常规股权结构足额募集，投后估值大约 1.28 万亿美元，新投资人能拿到 2% 出头的股份。一旦成交，OpenAI 将超过所有前辈，成为有史以来估值最高的未上市公司。

不过要先泼盆冷水：谈判还没落笔，具体条款随时可能再变。有报道称，OpenAI 正争取在下周内拿到投资人的签字承诺，公司方面对相关消息不予置评。

估值一个月缩水 1500 亿，这不是小事

把时间线摆出来：9 月中旬，OpenAI 被曝以约 1.2 万亿美元的估值与投资人展开初步接触；9 月底，目标抬到 1.4 万亿美元、至少募资 300 亿；现在，报价回到 1.25 万亿。一个月内来回拉锯 1500 亿美元，说明最初的数字只是谈判开价，离成交价还有距离——买卖双方仍在互相试探底线。

速度也很关键。多家媒体报道称，OpenAI 想抢在 Anthropic 预计 11 月中旬挂牌之前把钱锁定。两家公司 6 月都递交了保密上市申请，Anthropic 5 月刚以 9650 亿美元估值融了 650 亿美元，外界传其上市估值预期在 1.5 万亿到 2 万亿美元之间。同城对手你追我赶，谁都不想把自己的定价故事讲输了。

谁在出钱：Coatue 领投，中东资本绑着算力来

据报道，本轮由投资机构 Coatue 领投，阿联酋投资人深度参与——Coatue 也是 3 月那一轮的参与方，属于回头客。更值得琢磨的是钱的形态：这笔中东资金可能不只买股权，还可能捆绑一份独立的商业协议，为 OpenAI 带来更多来自阿联酋的算力资源。

这不是凭空冒出的合作。OpenAI 去年就公布了在阿布扎比建设 1 吉瓦 Stargate 星际之门集群的计划，合作阵容里有 G42、甲骨文、英伟达、思科和软银，首期 200 兆瓦预计 2026 年内投用。资本、芯片、机房深度绑定，已经是这轮 AI 竞赛里最典型的融资样式——投资人出的钱，转头就变成了数据中心里的 GPU。

回看 3 月：8520 亿美元估值的那轮 1220 亿美元

想知道这半年 OpenAI 的身价涨得多快，看 3 月那笔就够了：3 月 31 日，OpenAI 完成规模 1220 亿美元的融资，投后估值 8520 亿美元，是公司迄今最大的一轮，由软银、安德森·霍洛维茨、D.E. Shaw Ventures、MGX、TPG 和普信集团牵头，亚马逊、英伟达、微软跟投，循环信贷额度也扩充到约 47 亿美元。

半年之后，估值口径从 8520 亿投后变成 1.25 万亿投前，涨了约五成。撑起数字的底气和烧钱的速度同样惊人：2026 年二季度营收 67 亿美元，8 月年化运行率突破 400 亿美元、环比涨 20%，活跃用户超过 10 亿；公司还给投资人画了张更大的饼——2030 年算力支出目标 6000 亿美元，当年总收入预计超 2800 亿美元。

IPO 时刻表：文件已递，最迟 2027

时间表其实是清楚的。6 月，OpenAI 已秘密递交上市申请文件；CEO 奥尔特曼此前明确排除了 2026 年挂牌的可能，理由是要优先把 AI 安全相关的工作做扎实；另有消息称，首席财务官萨拉·弗里尔已告知员工，公司最迟将于 2027 年上市。奥尔特曼最近受访时还说过一句被广泛引用的话：如果到这个十年结束时，AI 有大约 10% 的概率造成人类灭绝，那是无法接受的事情。

把这些拼起来看，本轮 300 亿美元更像是上市前的过渡轮：先把私募市场的钱拿足、把算力合同签好，再去公开市场接受定价考验。估值抬得越高，IPO 的天花板越高，摔下来的空间也越大。

总结

这轮融资真正值得盯的不是 300 亿美元的规模，而是 1.25 万亿这个数字的来回改口。它说明即便是 OpenAI，在私募市场的定价也没有想象中那么硬气；也说明 AI 公司的钱正越来越和算力资源搅在一起，分不清哪笔是投资、哪笔是采购。对普通用户来说，这些天文数字最后都会落到同一个问题上：ChatGPT 的能力迭代和订阅价格，会不会因此更卷。2027 年之前，这场资本大戏只会越来越热闹，系好安全带就行。

• 「1.25 万亿美元……我数学不好，这得卖多少份 ChatGPT Plus 才回得了本？」
• 「上个月 1.4 万亿，这个月 1.25 万亿，原来等等党在大模型融资圈也适用，赢麻了。」
• 「中东的钱加算力绑定，这哪是融资，分明是把未来几年的电费和 GPU 一起打包了，聪明。」
• 「年化 400 亿美元营收撑 1.25 万亿估值，市销率 30 倍起步，就看 2027 年怎么定价了。」