闪迪交出了新财年的第一份成绩单：2027 财年第一财季（截至 2026 年 10 月 2 日）营收 110.31 亿美元，归母净利润 81.01 亿美元，环比增长 17%，同比更是暴增 378%。对普通用户来说，这份财报里最扎心的信号其实不是闪迪赚了多少，而是 NAND 闪存的涨价周期显然还没到头，短期内 SSD、存储卡这些产品大概率降不了价。

核心数字拆解：赚得比卖显卡还狠

先看大盘。本财季闪迪营业总收入 110.31 亿美元（约合 736.52 亿元人民币），同比增长 378%，环比增长 23%，明显超出华尔街预期的 106.8 亿美元。毛利润 93.78 亿美元，毛利率达到 85%，比上季度的 84.6% 又抬升了 0.4 个百分点，而去年同期这个数字只有 29.8%，一年之间涨了 55 个百分点以上，盈利能力的改善幅度在半导体行业里相当罕见。

利润端同样夸张。GAAP 口径归母净利润 81.01 亿美元（约合 540.89 亿元人民币），环比增长 17%；稀释每股收益 52.60 美元，环比增长 20%；Non-GAAP 口径下摊薄每股收益 49.51 美元，高于市场预期的 46.27 美元。现金流方面，经营活动现金流净额 63.63 亿美元，自由现金流 63.09 亿美元，其中经营现金流略低于分析师预期的 67 亿美元，算是本季财报里少数没达标的项目。截至季末公司账上现金及等价物 51.36 亿美元，资产负债率约 29.7%，基本没有有息债务，家底相当厚实。

钱都花哪了：回购、拆股一齐上

赚到钱之后闪迪的动作也很直接。本季公司回购约 320 万股股票，向股东返还 50 亿美元；过去两个财季累计回购 600 万股，约占流通股本的 4%，管理层还承诺把 100% 的盈余现金返还股东。公司同时宣布了 1 拆 8 的远期拆股计划，11 月 19 日完成，11 月 20 日开始按拆股后基准交易，本次财报里的每股数据都是拆股前口径。拆股不会改变公司估值，但单股价格降下来之后，普通投资者和参与员工持股计划的员工买起来会方便不少。

数据中心挑大梁：三大业务一升一稳一降

分业务看，数据中心是这季财报绝对的发动机，收入 48.02 亿美元，环比大增 61%，而去年同期这块业务只有 2.69 亿美元，体量完全不在一个级别。Edge 业务（覆盖手机、PC、汽车和物联网）收入 58.32 亿美元，环比增长 7%，仍然是体量最大的板块。消费类业务则收缩明显，收入 3.97 亿美元，环比下滑 29%，同比更是少了近四成，说明零售端的涨价已经开始把普通消费者往外推了。

董事长兼 CEO David Goeckeler 在电话会上给了一组很有信息量的判断：数据中心已从十年前约占行业总量的 20% 增长到如今近一半，预计 2027 年将占据超过 55% 的市场份额，招标需求同比增长约 40%。他还提到本季营收增长中约六成来自销量、四成来自价格上涨，也就是量价齐升，而不是单纯靠涨价撑数字。

85% 毛利率从哪来：NAND 行情与涨价周期

这轮业绩爆发的底层逻辑并不复杂：AI 数据中心疯狂扩建，企业级 SSD 和大容量存储需求暴涨，而 NAND 闪存供给端弹性有限，供应紧张推动合约价一路走高，手握颗粒产能的闪迪顺势大幅提价。公司在电话会上透露，2027 财年约 50% 的产能已被客户订单锁定，2028 年这一比例将升至约三分之二，客户释放的需求信号甚至延续到 2030 财年之后，也就是说涨价周期有订单背书，不是凭空喊出来的。

技术储备方面，闪迪首款高带宽闪存 HBF 存储芯片已完成流片，官方称其读取带宽与 HBM 相当但容量更大、成本更低，预计明年向客户交付首批样品。如果 HBF 落地顺利，AI 训练场景里被 GPU 显存卡住脖子的部分需求可能会外溢到闪存侧，这也是管理层敢于给出长期乐观指引的底气之一。

放到大盘里看：三星、铠侠们同样吃到大肉

NAND 市场长期由三星、SK 海力士、铠侠、美光和闪迪等少数厂商把持，这一轮 AI 带动的企业级存储需求是全行业的普涨行情，各家头部厂商的产能几乎都被数据中心订单填满，多家机构预测明年 NAND 合约价仍将维持上涨态势。不过各家打法有差别：三星体量最大、产品线最全，消费级零售盘涨价也最积极；闪迪则凭借自研颗粒加自研主控的垂直整合模式，在企业级市场握住了定价权，毛利率才能冲到 85% 这个位置。对下游整机厂和云厂商来说，接下来几个季度的存储采购成本压力只会更实在。

消费端 SSD 与存储卡：还要涨多久

对普通用户来说，真正关心的是手里这块 SSD 什么时候能降价。从财报信号看并不乐观：管理层预计当前两个季度是 PC 市场销量低谷，明年 PC 出货量可能仍有个位数下滑，但单机存储容量会继续增长，NAND 市场各细分领域明年预计都将保持正增长，产能继续向出价更高的数据中心倾斜。换句话说，零售端 SSD、移动硬盘、存储卡跟着合约价上行的概率不小。实际用下来的建议是：有装机、扩容需求的可以趁早，观望等降价的策略在涨价周期里往往越等越贵。

总结

营收超预期、净利润 81.01 亿美元、毛利率 85%、下一财季营收指引 122 亿至 126 亿美元同样高于市场预期，闪迪这份财报几乎挑不出毛病，也把存储行业的景气度讲得明明白白。涨价周期短期看不到拐点，厂商吃肉，消费者买单，这个局面大概率会延续到 2027 年。后续值得盯住的变量有两个：一是 HBF 等新产品的量产节奏，二是消费端需求被高价抑制后会不会反过来逼厂商降价，届时再判断存储行情见顶也不迟。

网友评论

• 「存储厂这波是真翻身了，前两年还在喊亏损，现在毛利率 85%，比显卡厂商还会赚，佩服。」
• 「翻译一下：SSD 还要继续涨。我那个 4TB 装机计划已经从等一等变成再等等，最后可能就是不等了，直接买。」
• 「1 拆 8 是想让散户上车吧，不过拆股又不改变估值，就是看着单价便宜，心理安慰居多。」
• 「消费业务环比跌 29% 才是重点，大家都在用脚投票，涨价总有尽头，先让子弹飞一会。」